عرضه اولیه Anthropic که در پیش است، وعده پرداخت‌های کلانی را می‌دهد، اما نه برای همه به یک اندازه. صندوق‌های سرمایه‌گذاری مانند Menlo Ventures و Sequoia انتظار میلیاردها دلار را دارند. با این حال، طبق S-1 Anthropic، هیچ یک از آنها مالک 5% سهام نیستند، که آستانه لازم برای قرار گرفتن در لیست سهامداران اصلی است. این برای عرضه‌های اولیه فناوری اطلاعات بسیار غیرمعمول است، جایی که سرمایه‌گذاران خطرپذیر پیشرو معمولاً سهم دو رقمی دارند. چرا چنین اتفاقی افتاده و چه کسی ذینفع اصلی خواهد بود؟
چرا صندوق‌های سرمایه‌گذاری خطرپذیر سهم ناچیزی دریافت کردند؟
دلیل ساده است: اندازه Anthropic. با ارزش‌گذاری خصوصی 965 میلیارد دلار، 1% سهام تقریباً 10 میلیارد دلار ارزش دارد. به عنوان مثال، موقعیت Menlo Ventures به ارزش 14 میلیارد دلار تنها حدود 1.5% از شرکت را تشکیل می‌دهد، طبق داده‌های بلومبرگ.
صندوق‌های سرمایه‌گذاری خطرپذیر سهم بزرگی دریافت نکردند، زیرا Anthropic به طور فعال سهام را به شرکای استراتژیک می‌فروخت. این امر ساختار مالکیت سنتی را تغییر داد، جایی که صندوق‌های سرمایه‌گذاری خطرپذیر معمولاً موقعیت‌های غالب را اشغال می‌کنند.
آمازون: ذینفع اصلی عرضه اولیه
آمازون احتمالاً بزرگترین ذینفع مالی عرضه اولیه خواهد بود. در سال 2023، آمازون متعهد شد تا 4 میلیارد دلار در Anthropic سرمایه‌گذاری کند و سپس میلیاردها دلار دیگر تزریق کرد. بخش عمده‌ای از سرمایه‌گذاری‌ها به صورت اوراق قرضه قابل تبدیل ساختار یافته بود – بدهی که در زمان عرضه اولیه یا فروش به سهام تبدیل می‌شود.
- طبق S-1، تا 30 ژوئن، آمازون مالک اوراق قرضه قابل تبدیل به ارزش 6.2 میلیارد دلار بود.
- با افزایش ارزش‌گذاری Anthropic، ارزش این اوراق قرضه به طور قابل توجهی افزایش یافت.
- آمازون در گزارش‌های خود، اوراق قرضه خود را تا 30 ژوئن 97.9 میلیارد دلار ارزش‌گذاری کرده است.
بازی‌های حسابداری و پول نقد واقعی
افزایش ارزش اوراق قرضه قابل تبدیل آمازون، Anthropic را مجبور کرد تا این موضوع را در گزارش‌های مالی خود منعکس کند. در نیمه اول سال 2026، این شرکت 72.4 میلیارد دلار را در ردیف «تغییر در ارزش منصفانه اوراق قرضه قابل تبدیل، تعهدات مشتقه و SAFEs» ثبت کرد.
این یک آیتم غیرنقدی است و پول واقعی از شرکت خارج نشده است. اوراق قرضه آمازون می‌تواند به 1.84 میلیارد سهم تبدیل شود، اما محدودیتی 12 درصدی از تعداد سهام «تا حدی رقیق شده» وجود دارد. آمازون می‌تواند از این محدودیت صرف نظر کند.
سرمایه‌گذاری‌های اضافی آمازون
اوراق قرضه تنها همه چیز نیست. در سه ماهه دوم، آمازون 10 میلیارد دلار دیگر در سهام ممتاز غیرقابل تبدیل سرمایه‌گذاری کرد و 5 میلیارد دلار در هر یک از دو دور آخر تامین مالی Anthropic سرمایه‌گذاری کرد.
مجموع سرمایه‌گذاری‌های آمازون، شامل میلیاردها دلار در اوراق قرضه از سال 2023 تا 2025، به حدود میلیاردها دلار می‌رسد. این امر آمازون را به یک بازیگر کلیدی در ساختار مالکیت آینده Anthropic تبدیل می‌کند.
نه فقط سهام: AWS و گوگل
علاوه بر رشد ارزش سهام، آمازون درآمد قابل توجهی از Anthropic کسب خواهد کرد، که متعهد شده است حداقل 110 میلیارد دلار را در AWS طی 10 سال آینده هزینه کند. گوگل نیز برنده است:
- گوگل در اوایل سال گذشته حدود 14% از Anthropic را در اختیار داشت.
- این شرکت در آوریل 10 میلیارد دلار دیگر سرمایه‌گذاری کرد.
- اکنون سهم گوگل پس از رقیق شدن 5.6% تخمین زده می‌شود.
- گوگل همچنین حداقل 114 میلیارد دلار در قراردادهای ابری با Anthropic تا سال 2033 تضمین کرده است.
نتیجه‌گیری برای سرمایه‌گذاران
«در حالی که سرمایه‌گذاران خطرپذیر برای دریافت پرداخت‌های خود آماده می‌شوند، S-1 به وضوح نشان می‌دهد: بزرگترین برندگان عرضه اولیه Anthropic غول‌های فناوری مانند آمازون خواهند بود که از یک رقیب بالقوه در مراحل اولیه حمایت کردند و اکنون بخش عمده‌ای از قدرت محاسباتی را به آن می‌فروشند. S-1 حتی هشدار می‌دهد که برخی از این ارائه‌دهندگان ابری در حال ایجاد مدل‌های هوش مصنوعی رقیب هستند و منافع آنها همیشه با منافع Anthropic همسو نیست.»
این یک مورد کلاسیک است که شرکای استراتژیک تمام سود را به دست می‌آورند و تنها خرده‌ریزها را برای صندوق‌های سرمایه‌گذاری خطرپذیر باقی می‌گذارند. برای ارزیابی CPM سودآور و آزمایش فرضیه‌ها با هزینه کم، مهم است که به کل تصویر نگاه کنید، نه فقط به سرمایه‌گذاری‌های اعلام شده.
سوالات متداول
با چنین سرمایه‌گذاری‌هایی، چه CPMی را سودآور باید در نظر گرفت؟
در ارزیابی کمپین‌های تبلیغاتی، CPM سودآور آنی است که بازگشت سرمایه (ROI) مثبت را تضمین کند. در زمینه عرضه اولیه Anthropic، CPM یک شاخص مستقیم نیست، اما نشان‌دهنده هزینه جلب توجه به یک استارتاپ است که قبلاً صدها میلیارد دلار ارزش‌گذاری شده است. برای ما، بازاریابان وابسته، اقتصاد واحد مهم است، نه هیاهو.
آیا سرمایه‌گذاری در استارتاپ‌های هوش مصنوعی در مراحل اولیه ارزش دارد؟
همانطور که مثال Anthropic نشان می‌دهد، سرمایه‌گذاری‌های اولیه می‌توانند سودهای عظیمی به همراه داشته باشند، اما تنها در صورتی که شما آمازون یا گوگل باشید. برای سرمایه‌گذاران عادی، خطرات به طور قابل توجهی بالاتر است. مهم است که نه تنها پتانسیل، بلکه ساختار معاملات و همچنین اینکه چه کسی شریک استراتژیک است را تحلیل کنید.
چه چیزی ارزان‌تر است: تبلیغات بنری یا اینفلوئنسرها برای تبلیغ محصول هوش مصنوعی؟
این به مخاطبان هدف و اهداف کمپین بستگی دارد. مقایسه قیمت نشان می‌دهد که تبلیغات بنری ممکن است برای 1 میلیون نمایش ارزان‌تر باشد، اما اینفلوئنسرها اغلب تعامل بالاتری را فراهم می‌کنند. برای محصولات هوش مصنوعی، که اعتبار متخصص مهم است، اینفلوئنسرها ممکن است مؤثرتر باشند، با وجود CPM بالاتر. همیشه ROI را محاسبه کنید.
نتیجه‌گیری
عرضه اولیه Anthropic یک مثال گویا از این است که چگونه بازیگران بزرگ مانند آمازون و گوگل از سرمایه‌گذاری‌های استراتژیک برای کسب سودهای کلان استفاده می‌کنند، که به طور قابل توجهی از درآمدهای صندوق‌های سرمایه‌گذاری خطرپذیر سنتی فراتر می‌رود. این درسی است برای همه کسانی که به دنبال جایگزین‌های ارزان برای کاشت هستند و به دنبال حداکثر ROI می‌باشند. همیشه پول را حساب کنید، نه وعده‌ها را. می‌خواهید بدانید چگونه حداکثر بازده را از هر ریال به دست آورید؟ موارد مطالعاتی ما را در مورد بهینه‌سازی ROI بخوانید.
