La próxima IPO de Anthropic promete grandes pagos, pero no para todos por igual. Fondos de inversión como Menlo Ventures y Sequoia esperan miles de millones. Sin embargo, según el S-1 de Anthropic, ninguno de ellos posee el 5% de las acciones, que es el umbral para ser incluido en la lista de accionistas principales. Esto es extremadamente atípico para las IPO de TI, donde los principales inversores de capital de riesgo suelen tener participaciones de dos dígitos. ¿Por qué sucedió esto y quién será el principal beneficiario?
¿Por qué los fondos de capital de riesgo obtuvieron migajas?
La razón es simple: el tamaño de Anthropic. Con una valoración privada de $965 mil millones, el 1% de las acciones vale casi $10 mil millones. Por ejemplo, la posición de Menlo Ventures de $14 mil millones representa solo alrededor del 1.5% de la compañía, según Bloomberg.
Los fondos de capital de riesgo no obtuvieron grandes participaciones porque Anthropic vendió activamente acciones a socios estratégicos. Esto cambió la estructura de propiedad tradicional, donde los fondos de capital de riesgo suelen ocupar posiciones dominantes.
Amazon: el principal beneficiario de la IPO
Amazon probablemente será el mayor beneficiario financiero de la IPO. En 2023, Amazon se comprometió a invertir hasta $4 mil millones en Anthropic, y luego inyectó miles de millones más. La mayor parte de las inversiones se estructuró como bonos convertibles, deuda que se convierte en acciones en una IPO o venta.
- Según el S-1, al 30 de junio, Amazon poseía bonos convertibles por valor de $6.2 mil millones.
- Con el aumento de la valoración de Anthropic, el valor de estos bonos creció significativamente.
- En sus propios informes, Amazon valoró sus bonos en $97.9 mil millones al 30 de junio.
Juegos contables y efectivo real
El aumento en el valor de los bonos convertibles de Amazon obligó a Anthropic a reflejar esto en sus informes. En la primera mitad de 2026, la compañía registró $72.4 mil millones en la línea «cambio en el valor razonable de los bonos convertibles, pasivos derivados y SAFEs».
Este es un elemento no monetario, no salió dinero real de la empresa. Los bonos de Amazon pueden convertirse en 1.84 mil millones de acciones, pero existe un límite del 12% de la cantidad de acciones «parcialmente diluidas». Amazon puede renunciar a este límite.
Inversiones adicionales de Amazon
Los bonos no lo son todo. En el segundo trimestre, Amazon invirtió adicionalmente $10 mil millones en acciones preferentes no privilegiadas, invirtiendo $5 mil millones en cada una de las dos últimas rondas de financiación de Anthropic.
El monto total de las inversiones de Amazon, incluidos miles de millones en bonos de 2023 a 2025, asciende a aproximadamente miles de millones. Esto convierte a Amazon en un actor clave en la futura estructura de propiedad de Anthropic.
No solo acciones: AWS y Google
Además del crecimiento del valor de las acciones, Amazon obtendrá ingresos significativos de Anthropic, que se ha comprometido a gastar al menos $110 mil millones en AWS durante los próximos 10 años. Google también se beneficia:
- Google poseía alrededor del 14% de Anthropic a principios del año pasado.
- La compañía invirtió otros $10 mil millones en abril.
- Ahora la participación de Google se estima en 5.6% después de la dilución.
- Google también aseguró al menos $114 mil millones en contratos en la nube con Anthropic hasta 2033.
Conclusiones para los inversores
«Mientras los capitalistas de riesgo se preparan para sus pagos, el S-1 deja claro: los mayores ganadores de la IPO de Anthropic serán gigantes tecnológicos como Amazon, que apoyaron a un competidor potencial en una etapa temprana y ahora le venden la mayor parte de la potencia informática. El S-1 incluso advierte que algunos de estos proveedores de la nube están creando modelos de IA competidores y sus intereses no siempre coinciden con los de Anthropic.»
Este es un caso clásico en el que los socios estratégicos se llevan toda la crema, dejando a los fondos de capital de riesgo solo migajas. Para evaluar un CPM rentable y una prueba de hipótesis barata, es importante observar el panorama completo, y no solo las inversiones declaradas.
Preguntas frecuentes
¿Qué CPM se considera rentable con tales inversiones?
Al evaluar las campañas publicitarias, un CPM rentable es aquel que proporciona un ROI positivo. En el contexto de la IPO de Anthropic, el CPM no es un indicador directo, pero refleja el costo de atraer la atención a una startup que ya está valorada en cientos de miles de millones. Para nosotros, los arbitradores, lo importante es la economía unitaria, no el bombo.
¿Vale la pena invertir en startups de IA en una etapa temprana?
Como muestra el ejemplo de Anthropic, las inversiones tempranas pueden generar enormes ganancias, pero solo si eres Amazon o Google. Para los inversores comunes, los riesgos son significativamente mayores. Es importante analizar no solo el potencial, sino también la estructura de los acuerdos y quién es el socio estratégico.
¿Qué es más barato: la publicidad de banner o los influencers para promocionar un producto de IA?
Esto depende del público objetivo y los objetivos de la campaña. La comparación de precios muestra que la publicidad de banner puede ser más barata por 1 millón de impresiones, pero los influencers a menudo proporcionan una mayor participación. Para los productos de IA, donde la autoridad experta es importante, los influencers pueden ser más efectivos, a pesar de un CPM más alto. Siempre calcule el ROI.
Conclusión
La IPO de Anthropic es un ejemplo ilustrativo de cómo los grandes jugadores como Amazon y Google utilizan inversiones estratégicas para obtener ganancias colosales, superando significativamente los ingresos de los fondos de capital de riesgo tradicionales. Esta es una lección para todos los que buscan alternativas económicas a las siembras y se esfuerzan por lograr el máximo ROI. Siempre cuente el dinero, no las promesas. ¿Quiere saber cómo obtener el máximo rendimiento de cada rublo? Lea nuestros casos sobre optimización del ROI.
